通过20余年开展，公司以螺杆压缩机为根底，在涡旋、离心压缩机、真空泵等许多产品上均积累了雄厚的技能实力，一起公司不断开辟下流运用，为很多闻名企业供给产品，公司为美的、海尔等供给制冷压缩机产品，为隆基股份、晶盛机电、中环股份、捷佳伟创等光伏企业供给真空泵产品，台积电、三安光电、华虹半导体等为公司半导体工业真空泵产品的客户。

　　公司依据不同场景，研发了相适应的螺杆式压缩机，还布局了 RT 系列离心压缩机、RTM 系列磁悬浮离心压缩机、RTA 系列气悬浮离心压缩机等，公司空调产品总量有望坚持稳中有升。

　　而国内现存很多老旧冷库，库内设施与运营办理无法满意商场需求，且部分新库前期规划不行充沛，投入运用后无法满意用户实践需求。

　　（2）宽温区单机双级压缩机 LT-S-L 系列双级螺杆：在低温冷藏库运用中较商场干流低温单级螺杆运转能效提高 20%~30%。

　　获益于制作业的景气，公司2021年上半年空压设备获得必定增加，公司已于2020年开端加强与闻名主机厂协作，加快向商场推行产品。

　　获益于光伏职业的继续景气，公司真空产品订单状况杰出，公司在苛刻制程电池片范畴的产品体现遭到新老客户的必定。半导体范畴，公司加大营销推行力度，成功供货台积电等。

　　全球晶圆产能继续扩张，国内比例有望继续提高。依据IC Insights 发布的《2021-2025年全球晶圆产能陈述》，2020年12月，全球晶圆装机产能到达2081.4万片/月（8 英寸，折合12 英寸为超920万片/月），同比提高约7%，中国大陆和中国台湾产能相加占有全球比例的37%。

　　据 IC Insights 猜测，2020年到2025年，中国大陆在全球的产能比例有望增加3.7pcts，成为仅有比例增加的区域（2020年中国大陆在全球的产能占比约为15.3%）。

　　依据 IC Insights，以 12 英寸晶圆折合，中国大陆 2019 年末产能约为 120 万片/月，2020 年末则到达 142 万片/月，新增产能 22 万片/月， 对应新增线 万台，考虑到存在针对 2020 年后新增产能提早备货，咱们 预算 2020 年半导体对应真空泵新增设备需求约为 16 亿元。

　　依照每年替换 20%核算，2020 年需更新产能约为 24 万片/月，对应更新线 万台， 对应更新设备需求约为 14 亿元。

　　以 Atlas Copco 真空事务作为对标，假定半导体真空事务中服务需求占比 25%，设备出售占比 75%，则对应国内 2020 年服务需求约为 10 亿元。将新增设备需求、存量更新需求和服务需求加总，可大致测算得到国内 2020 年对半导体干式线 亿元，若考虑其他类型真空泵（如分子泵等），则商场规划还将更大。

　　依据芯思维研讨院发布的《中国内地晶圆制作线 年第二季度，中国内地 12 英寸、8 英寸和 6 英寸及以下的晶圆制作线 条（不含纯 MEMS 出产线、化合物半导体出产线和光电子出产线 英寸晶圆制作线 条，装机月产能别离为 118 万片、120 万片。

　　到 2021H1，在建未竣工、开工建造或签约的 12 英寸晶圆制作线 条，相关项目方案出资金额高达 6000 亿元，规划月产能达 132 万片，依据中科仪招股说明书，以 12 英寸晶圆出产线 万片/月产能需求约 2,000 台真空泵，按单台干式线 万片月产能对应增量线 亿元。

　　国内晶圆 产能建造景气将催生很多真空产品需求，咱们判别扩产将有力支撑未来几年国内半导体行 业真空设备需求，一起更新需求将跟着存量设备规划扩展而逐渐增加。

　　依据 IC Insights，全球 2019 年末、2020 年末晶圆装机产能别离约为 867 万片/月和 925 万片/月（折合为 12 英寸晶圆），全球 2020 年新增晶圆产能约 58 万片/月，仍以每 3.5 万片/月产能需求约 2,000 台真空泵、单台干式线 万元预算，则全球新增线 亿元。

　　若别离 假定存量干式线.4 万片/月，对应存量线 亿元。在存量高基数的情 况下，存量真空设备需求显着超越增量设备需求。

　　公司有三个系列产品运用于半导体工艺中：（1）PMF，体积超小，超高效节能机型，运用于 Load Lock、TR、Metrology 等洁净制程；（2）iPM，体积小、节能等一般苛刻工艺腔运用，运用于 PVD、Ashing、ETCH、IPM 等工艺；（3）iPH，抗沾黏、腐蚀、热氮气体系、壳体温度操控，苛刻工艺腔运用，运用于 CVD、ALD 等工艺。

　　据公司出资者联系活动记载表，现在国产真空泵在半导体范畴运用中的占比不到 5%，商场仍被 Atlas Copco 旗下的 Edwards、德国 Pfeiffer 等巨子主导，Atlas Copco 线 亿美元，Pfeiffer 2019 年半导体范畴收入超越 17 亿元人民币（2019 年总收入挨近 49 亿元人民币，其间半导体范畴占比 35.2%）。

　　依据中信证券研讨部电力设备及新能源组盯梢的未来两年单晶硅片职业扩产规划测算，2021、2022 年职业单晶硅片总产能将别离到达 390GW、601GW，新增产能别离为 160GW、211GW，扩产敏捷。

　　依据中科仪招股说明书及咱们猜测，假定 2020 年晶体生长和硅片出产每 GW 需求约 200 台干式真空泵，单台干式线 万元，跟着功率提高，假定 2021 年、2022 年每 GW 别离需求 190 台、180 台干式线 年 规划的单晶硅片新增产能别离为 80GW、160GW、211GW，对应新增线 年、2022 年，估计硅片环节新增线）存量替换：

　　依据公司出资者联系活动记载表，公司现在真空泵产品首要以光伏范畴出售为主，且在拉晶部分已有必定市占率，电池片部分市占率比较拉晶环节较低。

　　公司在电池片环节有望仿制在硅片环节的成功，HJT 和 TOPCon 将带来明显增量。

　　2021年前三季度公司营收到达 21.9 亿元（同比+45.3%），首要因为真空泵事务获益于下流光伏扩产高景气，以及商用中央空调压缩机事务获益于职业回暖。

　　公司深耕流体机械范畴多年，是国内螺杆式压缩机和真空泵龙头企业。冷链商场的快速开展为公司压缩机事务带来新的机会，真空泵产品则有望充沛获益于光伏高景气继续放量，并在半导体范畴逐渐导入完成国产代替。

　　咱们选取同为通用机械根底零部件的减速机制作商国茂股份、光伏中心设备厂商捷佳伟创和晶盛机电作为可比公司，可比公司2022年平均 PE 估值为 34 倍。考虑到汉钟精机传统压缩机事务仍有必定营收占比（公司传统压缩机事务对应下流多为传统制作业，且公司传统事务已处于开展老练阶段，咱们估计未来增速不及公司真空产品事务），咱们给予公司2022年 30 倍 PE 估值，对应目标价为 36 元。